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棕榈油缘何持续上行?
2020-12-22

  今年国内三大油脂价格大幅上涨,无论是豆油的收储预期和菜油的库存紧张,还是棕榈油的减产,油脂题材不断,呈现出“你刚唱罢我登场”、此起彼伏又相互影响的走势。12月18日,国内油脂期货振荡上涨,棕榈油主力合约涨幅超过1%。




  南华期货农产品研究中心赵伟峰认为,油脂价格上涨最主要的推动力量来自产地棕榈油价格的上涨。谈到棕榈油价格上涨的原因,赵伟峰认为,主要是马来西亚棕榈油库存比较紧张,MPOB发布的11月报告显示,产量继续下降,库存小幅下调,而分析机构预期12月份马来西亚棕榈油库存仍可能进一步下降。




  “此外,拉尼娜气候持续为东南亚地区带来强降雨和洪水。连续不断的强降雨天气会对种植园内的劳作造成一定影响,干扰马来西亚的收割和运输工作,也造成马来西亚棕榈油减产。”赵伟峰说。




  从需求方面来看,船运机构公布的数据显示,12月1—15日马来西亚棕榈油出口扭负为正,增长近10%。另外,印尼上调棕榈油及棕榈油产品出口关税以支持本国B30计划的实施,该政策将进一步提升棕榈油消费量。因此,赵伟峰认为,棕榈油价格走势还是利多因素占主导,马来西亚棕榈油库存将持续维持偏低状况。




  但格林大华油脂高级分析师刘锦认为,近期市场上关于棕榈油的消息总体利空多于利多。“一方面,印尼或将下调2021年生物柴油配额制850万千升,目前计划是920万千升;另一方面,国内港口食用棕榈油库存已经连续5周增加。截至12月11日,全国港口食用棕榈油库存55.62万吨,去年同期是71.33万吨。目前棕榈油库存的回升主要是天气不断转凉,棕榈油消费放缓,市场预计12月份24度棕榈油进口量在50万—60万吨,预计后期棕榈油库存继续回升。”她说。




  那么,这预示着棕榈油期价将会下跌吗?刘锦表示,棕榈油库存的回升并不能代表国内整体油脂库存的回升。截至12月11日,国内整体菜油库存仍处于历史低位,菜油商业库存不足20万吨,国内豆油商业库存不足106万吨,推动油脂上涨的低库存主逻辑仍在。另外,海外疫苗的接种提振国际原油价格,对国内油脂期价是一个比较大的提振。因此,棕榈油近期如有回调,仍是买点。




  “国内油脂收储和市场担忧疫情导致产地减产的误判是核心驱动,消费国油脂库存偏低是条件,共同导致了这一波油脂上涨。”中融汇信期货研究员吴晨表示,虽然当前油脂仍有一定的上涨空间,但其中的风险不容小觑,建议观望为主。




  据吴晨分析,从利多因素来看,首先,鉴于棕榈油价格高企,自12月10日开始,印尼毛棕榈油出口关税上调至180美元/吨,此前印尼的毛棕榈油出口关税为55美元/吨(于今年6月1日上调),这保障了生物柴油消费,同时提高了出口价格,对成本端有所抬升,对中长期的棕榈油价格产生深远影响;其次,印度油脂存在补库需求,11月底下调了进口关税,对高价格有所支撑;最后,当前国内三大油脂总库存处于历史低位,且油脂都是正基差较大,近月要走期现回归,存在上涨驱动。




  从利空因素来看,吴晨表示,一方面,市场担忧疫情导致产地减产存在一定误判。马来西亚劳动力短缺导致产量下降,但印尼产量复苏明显,主要可能是受到马来西亚防疫封锁边境,导致印尼劳工滞留在当地,从而使两国的产量出现巨大差异,预计2020年马来西亚和印尼的总产量和去年差不多,并不短缺。因此,市场之前一直担忧马来西亚产量,却对印尼产量复苏视而不见,可能存在一定误判,未来存在修正风险。




  “另一方面,可能存在短期政策风险。之前传闻国内要收储100万吨豆油,但近期国内要保障元旦和春节期间粮油价格稳定,中储粮放储,预计相关油脂豆油现货价格上方存在压力。需要多关注节后的收储情况。”吴晨说。




  据金信期货农产品总监傅博分析,近期棕榈油上涨主要有以下四点原因:




  第一,低库存预期支撑马来西亚棕榈油价格,11月底马来西亚棕榈油库存仅156万吨,处于历史低位。在疫情得到控制之前,马来西亚的劳工短缺问题很难彻底解决,当地的产量恢复会相对较慢。与此同时,受印度下调毛棕榈油进口关税以及印尼上调出口税费的影响,马来西亚的棕榈油出口有望保持同比偏强的水平。预计未来2个月,马来西亚棕榈油库存仍将处于历史同期偏低水平。




  第二,进口倒挂严重,1—3月份国内棕榈油采购量偏少。由于产地报价坚挺,1—3月份船期的进口利润为负值,国内进口商观望情绪浓厚,市场担忧3月份的供应会偏紧。




  第三,国内豆油库存连续8周下降,流通货源偏紧,加上CBOT大豆维持强势,国内豆油价格持续上涨,助力棕榈油价格上涨。




  第四,受到全球植物油供应偏紧和通胀预期的推动,根据美国农业部发布的数据,2020/2021年度,除大豆和棕榈油以外的其他油料作物的产量均出现下降,在当前市场的通胀预期普遍升温的背景下,油脂价格普遍上涨。




  “需要注意的是,棕榈油产地的供应可能没有市场预期的那么紧张。数据显示,10月份,印尼的棕榈油库存达到608.2万吨,产量达到524万吨,均为历史新高,印尼和马来西亚的供应是宽松的。另外,国内棕榈油库存连续5周上升,目前已经回升到56万吨左右,年底很可能达到70万吨,国内的棕榈油供应是宽松的,且棕榈油2101合约已经和现货平水。因此,总的来看,棕榈油价格进一步上涨的动能在减弱。”傅博说。

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