油脂在一季度弱势下跌后，4月份反弹较为强劲。原油及全球宏观经济回暖驱动，油脂随之反弹。展望5月，市场关注以下因素:

　　1、原油或成反弹最大因素

　　2、生柴利润较小，政策补贴存疑

　　2、不可忽视的厄尔尼诺炒作

　　在国际油脂供需方面，

　　1、马棕油产量恢复快，需求小有起色

　　2、全球豆油供应充裕，消费需求微幅提升

　　3、旧作美豆库存高企，新作美豆持续扩种，美豆油库存企稳回升

　　在国内油脂供需方面，

　　豆油进口利润近期改善明显，9月进口盈利已出现正值，预计后市将有更多买家直接从阿根廷进口豆油。棕油情况类似豆油，进口盈亏亦升至接近盈亏平衡点，而大豆进口压榨利润近期虽有小幅下行，但也为正值。这将刺激贸易商后期加大进口大豆、豆油、棕油。国内油脂步入需求淡季，库存处于历史低位，豆油商业库存62万吨，棕榈油40万吨。但后期大豆到港量庞大也是板上钉钉的事，压榨利润和进口利润较好，油厂开机率继续提升，国内油脂库存有望在5月下旬见拐点。

　　策略上，5月油脂维持低位震荡，短期内，因库存偏低，供应阶段性偏紧，加上厄尔尼诺、原油及地缘政治的利多刺激，油脂还有反弹可能。但我们更应关注基差水平。若基差再度大幅升水至400左右，阶段性利多因素频发的情况下，可以短多至基差平水获利平仓。但若基差已经平水，跟踪到港船期后期激增，油脂将继续回归基本面，持续弱势，现阶段油脂由反弹转为反转言之尚早，长期来看，依旧空头格局不变。