6月份，随着棕榈油进口及大豆压榨增加，国内油脂库存回升明显，期价也随之大幅回调。在此次大幅回调后，国内油脂增库存的利空已基本被消化，后期将继续交易15/16年度全球油脂库存下滑及厄尔尼诺现象对棕榈油产量形成影响的利多因素，预计油脂期价将走强。

　　1、2015/16年度全球植物油库存继续下滑

　　USDA的6月供需报告显示，预计2015/16年度全球植物油产量将达到1.815亿吨，较上月预估增加39万吨，较上年度增加600万吨。需求端：预计2015/16年度消费量较上月预估增加48万吨至1.8亿吨，较上年度增加611万吨；2015/16年度期末结转库存为1578万吨，较上一年度减少138万吨，库存继续下滑；库存消费比为8.76%，为近十年的最低水平。

　　15/16年度全球植物油产量增加，但需求大幅好转，因此期末库存继续下滑，奠定了期价偏多格局。

　　2、马来西亚棕榈油6月产量或减少，库存压力不大

　　MPOB的数据，5月，马来西亚毛棕榈油产量为181.07万吨，较上月增加6.92%，较去年同期增加9.28%。从季节性看，目前马来西亚棕榈油将进入增产期，但据MPOA的预测数据来看：6月前20天棕榈油产量较上月同期减少1.8%，6月份产量或小幅减少，因此供给压力不大。近期各气象机构均表示今年厄尔尼诺发生的概率较大，厄尔尼诺天发生会导致东南亚气温偏高、干旱，使得棕榈油产量下降，不过产量减少应该发生在四季度。

　　需求方面：船运机构数据显示，马来西亚6月前20天出口环比增加3.32%至108.17万吨，需求一般。国内需求较好，预计6月棕榈油消费量在20万吨左右。

　　综合看：马来西亚棕榈油6月产量或减少，鉴于需求较好，预计6月份库存或小幅减少，供给压力不大。同时厄尔尼诺预期将使得四季度棕榈油供需发生明显改善，对期价形成提振。

　　3、15/16年度国内油脂供需阶段性偏紧

　　国内油脂库存方面：截止到6月19号当周，我国豆油库存为72万吨，较上月增加14.32万吨，棕榈油库存为57万吨，较上月增加12.24万吨。库存回升明显，使得期价大幅回调。由于7-9月份大豆压榨及棕榈油进口增加，供给依旧大于需求，因此油脂继续增库存。但这一预期在这波大幅回调后，已基本被市场消化，新增利空效用有限。

　　国内豆油供需：据USDA的数据显示，15/16年度，预计我国豆油产量为1381万吨，同比增加5.5%，因全球大豆产量维持高位，大豆供给充足，油厂开工率维持高位；豆油进口将恢复，预计进口130万吨，同比增加101%，因存在阶段性的进口顺价机会。豆油消费量1503万吨，同比增加5.99%。需求旺盛，因价格处于低位刺激消费。

　　综合供需看：15/16年度豆油供给增加，但需求持续好转，因此库存较上年度维持不变。从阶段性来看：10月到明年3月底，库存持续下滑，因此对应Y1601和Y1605压力将表现较强，而Y1509压力相对较重。

　　国内棕榈油供需：据USDA的数据显示，预计我国棕榈油进口量为575万吨，同比增加6.68%，进口恢复明显，因近几个月棕榈油进口存在较好的顺价机会，油厂进口意愿极强，给未来供给形成补充。预计我国棕榈油消费量575万吨，同比增加3.79%，因豆棕价差处于正常水平，棕榈油需求恢复。

　　综合看：15/16年度国内棕榈油库存较上一年度持平，压力不大。分阶段看：进入四季度，库存开始下滑，16年一季度库存维持低位，这两个阶段供需偏紧，期价获得提振。16年二、三季度库存开始逐步回升。