一宏观分析

　　最新数据显示，9月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降5.9%，持续43个月为负。国内产能过剩的矛盾依然突出，需求延续疲弱，PPI难以摆脱低迷的态势，并且市场对通缩周期的担忧增加。

　　2015年1-8月份，全国房地产开发投资61063亿元，同比名义增长3.5%，增速比1-7月份回落0.8个百分点；1-8月份，房地产开发企业房屋施工面积669360万平方米，同比增长2.5%，增速比1-7月份回落0.9个百分点；房屋新开工面积95182万平方米，下降16.8%，降幅持平；房屋竣工面积42475万平方米，下降14.6%，降幅扩大1.5个百分点。

　　1-8月份，房地产开发企业土地购置面积14116万平方米，同比下降32.1%，降幅比1-7月份扩大0.1个百分点；土地成交价款4294亿元，下降24.6%，降幅收窄1个百分点。土地购置下降，同新开工面积下滑互相佐证。继续对房地产的需求拖累，进而影响钢材需求，由于新开工面积的滞后，今年四季度的需求压力非常大。

　　二产业链分析

　　2.1原煤和炼焦煤产量

　　8月，全国煤炭产量30863万吨，同比下降2.6%；1-8月，全国煤炭产量240927万吨，同比下降4.8%。8月全国炼焦煤产量4090万吨，环比增加61万吨，但同比减少16%。煤炭和焦煤产量进一步下滑。

　　2.2炼焦煤进口数量

　　8月炼焦煤进口415万吨，环比7月下降250万吨，降幅37%。分国别看，澳洲，加拿大，蒙古和俄罗斯进口量都出现大幅下滑。

　　2.3炼焦煤库存统计

　　叠加上面产量数据观察，产量和进口数量均下滑，导致炼焦煤库存也出现下降，9月统计包括国内样本钢厂和独立焦化厂，以及港口库存环比都出现下降，同时独立焦化厂和国内大中型钢厂炼焦煤可用库存天数也环比下降，说明焦煤需求继续走弱，处在下降通道中。

　　2.4焦炭开工率

　　9月份，东北、西北和华中地区的独立焦化厂开工率较8月上升，华北地区焦化厂平稳。对应的大中型焦化企业开工率也出现了明显增加，产量增加施压焦炭价格。

　　2.5港口焦炭库存

　　9月份天津港焦炭库存较8月出现明显回升，连云港和日照港变化不大。

　　2.6国内独立焦化厂库存

　　9月份东北、华北和西北独立焦化厂库存较8月明显增加，显示焦化企业去库存压力较大，价格没有反弹的空间和动力。

　　2.7焦炭产量和同比

　　9月预计在开工率增加和产能释放下，焦炭产量会出现环比回升的情况。

　　2.8焦炭出口数量

　　据中国海关总署发布的最新进出口数据显示，2015年9月我国出口焦炭及半焦炭67万吨，金额为5.7亿元。数据统计2015年1-9月我国出口焦炭及半焦炭679万吨，与去年同期相比增长18.6%，出口金额为68.86亿元，同比减少7%。

　　在价格连续下跌下，国内出口数量较去年同期增加，但国内需求的下滑严重，出口份额增加并未提振现货价格。

　　2.9高炉开工率

　　10月12日当周调查163家钢厂，其中65家钢厂高炉检修；高炉开工率80.11%降1.24%；产能利用率85.80%降0.83%；高炉检修总容积107454m3，；检修限产共影响日均铁水36.93万吨，增3.02万吨；4.91%钢厂盈利降4.91%。共计新增15座高炉检修，以河北地区小高炉为主，钢厂盈利持续恶化短期内高炉复产情况减少。

　　三价差分析

　　天津港一级焦平仓价降幅很少，节后基本在850元/吨位置弱稳运行，而焦炭期货价格却在钢厂亏损减产的预期下持续阴跌，盘面价格连续触碰新低鲜有反弹迹象，导致基差迅速扩大，反应期货预期悲观。

　　另外一个就是目前的煤焦比较低，目前的值约1.3左右。表现为焦炭价格跌幅大于焦煤，原因是减产预期下，高炉检修对焦炭的利空因素更多一些，带来的结果是焦化企业的亏损增加和亏损面扩大，反过来又对焦煤价格形成压力。

　　10月大型煤企下调焦煤价格，山西柳林地区低硫降10元至590，高硫的主焦煤降10元至445，灵石肥煤降10元至440，长治喷吹煤降10元至405；东北地区喷吹煤采购价下调40元/吨。煤企降价销售利空焦炭价格，造成焦煤焦炭互相制约，连续阴跌。

　　结论：节前的减产预期和节后部分钢厂真实减产，需求的悲观预期被放大，导致期货价格连续走低。煤焦市场整体还处于产能过剩调整期，行业去产能的逻辑一直成立，房地产需求疲弱亦是市场共识，传导钢材消费以及上游的原料，焦炭价格还将寻底。