豆粕维持偏空思路

　　伴随着美豆期价和美湾船期贴水的回落，国内豆粕定价成本继续下行。新作美豆收割已进入收尾阶段，目前,走势基本由需求主导。上周，出口销售数据大幅低于市场预期,加之巴西大豆主产区迎来有利降雨，新作播种提速,国际大豆期价仍处于偏空氛围内。目前订购新作美豆到港完税成本在2910—2940元/吨,订购巴西新作到港完税成本在2850元/吨左右。可以看出,一方面，豆粕成本端价格继续下降；另一方面,南美新作较美豆新作仍更有吸引力。国内方面，10月南北美对我国大豆装运量接近1000万吨，预计11、12月进口大豆到港在1500万吨左右。同时，由于大豆现货压榨仍有较好利润，预计后期月均压榨量不会低于700万吨。而豆粕需求将转入相对稳定期，水产淡季之后，替代消费将大打折扣，预计国内粕类供需环境将保持宽松状态。豆粕1月、5月盘面基差均维持弱势，鉴于现货价格尚未有反弹的迹象，美盘仍处于弱势，继续维持豆粕偏空思路。

　　菜粕库存处于低位

　　随着水产养殖进入淡季,菜粕需求开始下降,并将一直持续到明年一季度。目前，港口DDGS库存达到130万吨,报价仅1500元/吨左右。从单位蛋白来看，DDGS与菜粕持平，杂粕之间替代性近期变化不大,但豆粕仍需消化过剩的预期库存,四季度维持低蛋白单价为主，因此预计菜粕替代消费就目前价格水平基本可以忽略。此外，就成本端来说，国内、国外菜籽供应端都有一定的利多支撑。国粮中心预估，国内冬菜籽种植面积将下降10%左右，2016年菜籽产量将进一步下滑。国际方面,加拿大菜籽出现减产，且加籽用途中油粕比重都较大,导致9月之后加籽价格不降反升，10月则维持整理态势,与美豆走势出现一定背离。库存方面,油厂菜籽压榨量当下处于同期低位，国产菜粕基本消耗,港口进口菜粕库存维持低位。综上所述，目前豆粕、菜粕供需面大相径庭，豆粕、菜粕比价创下历史同期低值，预计近期豆菜粕现货比价仍会在1.25至1.30区间内。