7月，伦镍暴涨近13%，伦锌飙升6.7%，而伦铜仅小幅收高1.43%，曾经的金属之王如今已完全被两个小弟抢去了风头。然而沉闷的走势并不代表铜市缺乏亮点，无论是冲高回落的美元、暴跌的油价，还是全球央行进一步推出刺激举措预期，亦或基本面的供需失衡都在期价上得到了充分的反映。

　　库存增加、中国需求忧虑、美元走强以及原油暴跌，诸多不利因素令LME三个月期铜在7月伊始就遭遇了四连跌，期价与5000美元关口渐行渐远。然而超预期的非农就业数据却意外的救了铜市一命，美国劳工部公布的数据显示，6月美国非农就业岗位急增28.7万，增幅创八个月之最，远超市场预期。

　　数据虽然向好，但市场认为尚不足以改变美联储放缓升息的步调，商品期货因之全线走高。此后，英国新首相上台缓解了退欧忧虑，各国政府进一步出台刺激举措的预期升温，且中国6月进口强劲，铜价迅速收复失地，并于7月13日盘中触及两个半月高位5032美元。然而就在此时，涨势再次戛然而止。供应忧虑、油价下跌等利空因素，交织着美元的起起落落，铜市陷入了震荡泥潭。

　　虽然整体走势不及镍锌，但铜市其实不乏亮点。从宏观角度看，作为主宰铜价走势的两大因素——美元和中国经济近期表现不佳。在全球大宽松背景下，美联储进退维谷，这令美元走势也变得挣扎，涨？升息延后已成定局。跌？毕竟美联储已经开启了升息周期，而其他国家央行却在宽松的路上越走越远，且美国经济表现明显强于其他经济体。

　　中国经济也同样面临着进退两难的困境。上月公布的6月工业和消费超预期，但投资增速下行，二季度GDP持稳于6.7%。同时，房地产市场自高点回落、民间投资持续乏力。本周一出炉的7月官方制造业PMI更是意外地跌至荣枯线下方，这些无疑为下半年的中国经济蒙上了一层阴影。但由于此前曾明确表示过不会“大水漫灌”，管理层在是否进一步推出刺激举措上也颇为纠结，这从昨日发改委删除文章中“择机进一步降息、降准”的措辞就可见一斑。

　　从基本面来看，7月LME铜库存较6月增加了9.36%，上海铜库存增幅也超2%。除了需求的疲弱，秘鲁炼厂加大生产也是原因之一。供需面另一个值得注意的是，6月中国精炼铜出口达42,596吨，虽远低于5月的84,959吨，但同比增幅仍逾192%。虽然这主要是因为人民币贬值，但来料加工贸易资格的扩容也是原因之一。稍早，海关总署、商务部公布通知，批准浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司、河南豫光金铅股份有限公司、赤峰云铜有色金属有限公司开展进口铜精矿出口电解铜以及铜产品加工贸易业务。据了解，2016年这前后获取贸易资格的13家铜企冶炼精铜产量占全国总产量的75%-80%。

　　虽然表面看似平静，但铜市暗流涌动。作为传统的需求淡季，在过去10年里，铜价7月的表现可圈可点，仅3次下跌。但8月的表现就很不尽如人意了，有6次下跌，这一次铜价能幸免于难吗？