三季度国内糖市面临中秋、国庆的食糖消费旺季。国产糖库存在逐渐降低。淀粉糖受口味偏好、装置设备等客观条件的限制,新增替代量小而缓慢。由于内外价差大幅缩窄,三季度我国食糖进口量同比将下降,走私糖增量有限。国内糖市关注的焦点转移到食糖抛储上。国储糖成为本榨季糖市供求平衡表的最大变量,阶段性限制了郑糖上涨的高度。基于进口成本的拉升使得国内糖价的重心上移,郑糖宜作为多头配置。单边操作上,三季度在原糖先抑后扬的背景下,郑糖将以退为进,可待回调后重新布局多单。

　　全球糖市面临供应缺口

　　本榨季全球糖市首次出现供应缺口,下榨季仍将面临供应缺口。三季度全球糖市依然走在去库存的路上。巴西中南部地区正值甘蔗收割和压榨高峰期,糖价上涨使得甘蔗产糖比例提高。拉尼娜气候使得印度雨季降雨量大概率高于往年,甘蔗生长将从前期的大旱当中得到恢复。印度食糖连续两年减产,若雨季降雨不足,将促使印度进口增加,印度糖市成为全球糖市的最大变量。一旦基金净多持仓拐头向下,原糖或将大幅回调。三季度原糖或将先抑后扬。

　　2014/15榨季原糖期价创下2008/09榨季以来的最低水平,国内外巨大的价差导致配额外进口糖利润在千元以上。2016年以来,内外价差逐渐收窄。20美分/磅的原糖对应我国巴西配额外进口成本6450元/吨,配额外进口利润由去年高峰期盈利1500元/吨降至亏损近千元。随着食糖进口利润的大幅缩小,食糖进口量同比下降。根据海关总署公布的数据,我国5月份进口食糖14万吨,较2015年5月的52.33万吨减少73.25%。2016年1~5月,我国累计进口食糖97万吨,较上榨季同期的207.36万吨减少53.22%。截至5月,我国2015/16榨季累计进口食糖209.21万吨,较上榨季同期的315.56万吨减少33.7%。

　　一方面,1~5月,我国从巴西进口的食糖最多,占全国进口量的57.2%。据船期推算,从6月份开始巴西食糖到港量环比、同比皆增加,7月到港量创历史高位。预估三季度进口压力环比增加。另一方面,原糖期价今年上半年涨幅逾30%,三季度价格上涨32%,为2010年以来最大季度涨幅。加上人民币贬值预期,进口成本明显高于去年同期。三季度进口量同比将减少。

　　食糖抛储成三季度糖市焦点

　　食糖是目前农产品中仅存的国家临时收储的品种。2012年6100元/吨的价格收储之后就再也没有抛储过。国储库存大致范围在700万~900万吨,成本在7000元/吨以上,导致了很多人想往上做的时候都对国内巨大的库存心生畏惧。参照历年国家食糖抛储成交情况,抛储价格至关重要,不仅影响成交量,还将成为糖价阶段性的“天花板”。在全国推行“供给侧”改革的背景下,白糖抛储备受瞩目。在广西糖会上,中糖协贾理事长明确表示只有在食糖价格高企和国内需求出现缺口时才会放储。市场预期糖价到达6000元上方时,国家才会抛储。

　　首先,政府抛储意愿强烈;其次,现货价格上调。这两个因素使得抛储预期越来越强烈。如果国内糖市供应缺口出现,那么巨量库存会持续分量分批出库,直到糖价稳定为止。因此,白糖不太可能出现玉米和棉花越抛越涨的现象。由于食糖市场年度到9月30日截止,而新糖集中上市要到12月份,所以10月与11月需要消耗老糖和进口糖。如果政府在三季度抛储100万吨,那边期末库存预计在240万吨,与上榨季水平相当,本榨季供应偏松。如果政府在三季度不抛储,那边期末库存预计在140万吨,本榨季供应偏紧。

　　当然,由于我国是全球第一大食糖进口国,食糖抛储将改变全球糖市的市场结构。因此,食糖抛储是三季度糖市的焦点所在。

　　综上所述,由于内外价差大幅缩窄,三季度我国食糖进口量同比将下降,走私糖增量有限。国内糖市关注的焦点转移到食糖抛储上。政府抛储意愿强烈,巨量的国储库存使得白糖不太可能出现像玉米和棉花那样越抛越涨的现象。