行业综述：金属价格低迷，业绩继续承压。2014年金属价格下跌导致行业毛利率整体进一步下行，净利润同比下滑。2015年一季度金属价格环比上升明显，但同比仍然有下滑，子行业中铝、锌、锂等表现较好。

　　一季度基本金属采选企业营业收入大幅减少：一季度电解铝行业上市公司营业总收入同比减少21%，铜资源类企业上市公司营收减少9%，铅锌类上市公司减少2%。相关企业对过剩投资大幅计提减值准备，将业绩包袱留在2014年，2015年有望实现扭亏。

　　贵金属生产以量换价：强美元周期下，美元加息时点不确定性对贵金属价格持续施压。同时贵金属生产成本支撑和中国流动性宽松托底金价，贵金属价格保持平稳。2014年黄金采选企业业绩低迷，扩产以量换价对冲价格下跌，毛利率进一步收窄。

　　小金属受益下游需求弹性：小金属供给弹性较小，需求提升推高相关金属价格。其中，全年动力电池需求增长大幅推高锂资源价格，天齐锂业[-0.41%资金研报]和赣锋锂业[0.00%资金研报]受益量价齐升，业绩表现良好。

　　金属加工和新材料主业滞胀，外延扩张可期：传统合金棒材、带材和型材市场竞争加剧。传统金属加工产能已经饱和，行业营业收入滞涨。部分公司投资研发，新产品投放加强议价能力，营收和毛利率提升，一季度已经开始贡献利润，未来高端产品或将接棒增长。