截至10月2日，由于菜籽压榨量持续偏低，两广及福建地区菜粕库存下降至0吨，货源十分紧张。截至10月16日，由于提货速度放慢，菜粕库存增加至5000吨，而去年同期为2.37万吨，降幅达79.8%。后续菜籽压榨预期仍然不振，菜粕库存难有大涨。

　　菜粕库存到达年内低点的时刻越来越提前，这也是菜粕市场供应紧张的真实写照。这样的库存水平无疑给菜粕带来了很强的支撑，而基本面也有一些利多菜粕的因素：

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　　全球菜籽供给趋紧

　　根据美国农业部的月度报告来看，2018/2019年度，全球菜籽的产量为7261万吨，2019/2020年度这一数据就下降至6820万吨，而在10月的最新预测中，全球菜籽的产量为6887万吨。近两年菜籽的产量明显减少。于此同步的是，全球菜籽的库存消费比也一路下滑，意味着菜籽的供需一再转紧。

　　而雪上加霜的是，今年加拿大菜籽在生长季遭遇了干旱天气，产量也有所减少。预计产量由2018/2019年的2059.4万吨下降至2019/2020年的1947.7万吨，而今年更是下降至1940万吨。这使得菜籽的价格被一再抬高。我国虽然由于中加关系紧张，进口加菜籽有诸多限制，但暂且也没有更好的替代来源，只能被动承受由于全球菜籽和加拿大菜籽市场产粮趋紧带来的高昂价格。

　　资料来源：USDA

　　据下图所示，进口菜籽成本从今年5月后开始不断走高，也限制了国内企业压榨的积极性。菜粕的供应整体偏紧，也给期货提供了较好的下方支撑。

　　2　　美豆价格强势

　　除了菜粕自身的基本面情况之外，美豆的价格也影响着菜粕期货的涨跌。

　　美农业部10月供需报告显示，2020/2021年度美国大豆播种面积由8380万英亩下降至8310万英亩，产量由44.13亿蒲式耳下降至42.68亿蒲式耳，而出口由21.25亿蒲式耳上升至22.00亿蒲式耳，因此期末库存由4.6亿蒲式耳下降至2.9亿蒲式耳。

　　供需情况连续三个月趋紧，且未来需求预计持续较好，美豆的基本面较强。

　　因此，我国进口美豆的成本逐渐升高也就很好理解了。而此时的巴西大豆库存见底，无力供应市场，甚至还要从其他国家进口，使得其价格较之美豆更加高昂。这抬升了豆粕的价格中枢，也因此使得菜粕趋于强势。

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　　杂粕替代较少

　　目前在粕类当中，豆粕仍然占据了大部分生猪和禽类饲料的需求，而菜粕在水产养殖饲料方面则有刚性的需求。豆菜粕用途维持稳定。且从粕类整体需求来看，我国饲料产量处于不断上升的过程当中，后续预计仍然将受到生猪养殖恢复提振继续上升。

　　与此同时，虽然菜粕的供应较紧张，但是杂粕目前的价格优势和供应量仍然不够，替代较少。因此后市看来，虽然水产养殖已经开始季节性转弱，但菜粕仍有一定需求。且因为目前的库存较低，不会对期货形成较大的压力。

　　总体来说，菜籽的基本面偏强，但略弱于豆粕。供应上，全球菜籽偏紧，进口成本较高;美豆价格也较高，且未来有进一步上升可能性;菜籽压榨偏低，菜粕供应紧张;库存水平较低;需求上，菜粕主要用于水产养殖，而水产因季节原因转弱;但由于杂粕替代较少，加之粕类饲料需求较好，中长期需求仍然较好。

　　菜粕期货支撑较好，下方空间不大，上方想象无限，建议仍以回调低点做多为主。同时由于其水产需求季节性转弱，豆菜粕价差也有扩大预期，套利方面也建议低点做扩豆菜价差。