进入12月份，螺纹钢终端需求将随着北方气温进一步降低走弱，现货需求将转为冬储需求，因而螺纹钢期货近月合约2101也将转为冬储合约，贸易商冬储的意愿和价格将成为决定螺纹钢期货2101合约价格的关键因素。从当前螺纹钢的高位价格来看，目前贸易商冬储意愿并不高，其冬储的心理价位也较当前价格差距较大，加之短期钢厂端因利润回升导致螺纹钢产量不再下降，螺纹钢上周(11月23日~11月27日)的去库存速度明显下降。相对而言，热卷的需求季节性表现不明显，且从其需求的几大板块来看，虽然也有一定程度的季节性回落，但是整体表现仍较佳。因而，从供需表现来看，预计短期2101合约卷螺差仍将高位运行。

　　螺纹钢供需关系转弱

　　短期贸易商冬储意愿不强

　　相关机构数据显示，自11月中旬以来，全国237家螺纹钢流通商日成交量均明显下滑，目前日成交量已经连续数日跌落至20万吨下方，成交量的5日均值也快速下滑至去年同期以下水平，螺纹钢终端需求的季节性回落特征显现。自11月份以来的成材价格反弹幅度整体大于原材料端，因而无论是长流程钢厂生产利润，还是短流程钢厂生产利润都随着钢材价格反弹快速回升，叠加环保政策对钢厂实际产量影响力度下降，11月份螺纹钢周产量不再走低，始终保持在360万吨水平。受到产量平稳、终端需求快速下滑的综合影响，近期螺纹钢供需关系转弱，库存去化速度也明显放缓。上周螺纹钢钢厂库存微幅增加0.36万吨至233.44万吨，社会库存周环比下降37.48万吨至450.43万吨，因而螺纹钢总库存下降37.12万吨至683.87万吨，周环比回落幅度较前几周明显缩量；另外，螺纹钢表观消费量近两周也以每周30多万吨的速度由460万吨的高位回落至上周的不到400万吨。

　　进入12月份，螺纹钢终端需求将因北方天气转冷进一步走弱，现货需求将逐步转变为冬储需求。决定贸易商冬储需求的主要因素有当前螺纹钢的价格、贸易商库存量以及市场对明年春季螺纹钢需求、价格的预期等。目前，上海市及杭州市、唐山市等螺纹钢主流市场的现货贸易价格均在4000元/吨以上水平，北京地区价格虽然较这三地明显偏低，但也仍接近3900元/吨，考虑到冬储的资金成本、仓储成本等因素，贸易商以目前的价格进行冬储，意味着明年春季的螺纹钢供需关系需推动螺纹钢价格卖到4200元/吨的水平，冬储操作才具有盈利空间。另外，虽然今年春季的螺纹钢高库存并没有对贸易商形成明显压力，最终以涨价的方式得到消化。但是当前贸易商仍然持有450万吨的库存量，叠加高企的螺纹钢价格，均对贸易商的冬储意愿形成明显的抑制。

　　热卷需求仍然旺盛

　　表观需求量保持高位

　　热卷的终端需求主要分布在机械、汽车、家电、造船等行业，相较于螺纹钢终端需求，热卷终端需求的季节性差异相对不大。从相关数据来看，热卷需求整体仍然持续向好，虽然10月份的行业销量也有一定程度的环比下降，但是下降幅度有限，且同比增幅很大。相关机构数据显示，2020年10月，汽车销量为254.4万辆，环比下降0.8%，同比增长11.4%。1月~10月，汽车销量为1958万辆，同比下降5.1%，降幅与1月~9月相比收窄。从往年汽车销量季节性表现来看，今年第四季度汽车销量整体有进一步增量的空间。重型卡车销售方面，10月销售各类车型共计12.9万辆，环比下降14.3%，同比增长41%。1月~10月，累计销量为136.5万辆，同比上升36%。无论是单月同比增幅，还是累计同比增幅，重卡销量依然可观。主要企业挖掘机销量方面，挖掘机销售趋势良好。10月挖掘机共计销量为27331台，环比上升5%，同比上升60.5%。1月~10月，累计销量为263839台，同比上升34.5%。

　　从更高频的热卷周度需求来看，据相关机构数据显示，上周热卷表观需求量周环比增加3.7万吨至345.04万吨，同比增量为8.24万吨，且从国庆假期结束至今，表观需求量整体保持平稳，未出现下滑波动，受汽车等行业第四季度销量的继续冲高影响，不排除该数据仍有上升空间。

　　整体来看，综合上述对螺纹钢、热卷的供需关系对比，短期热卷供需关系仍将好于螺纹钢，因而无论是现货卷螺差，还是期货盘面2101合约的卷螺差预计仍将高位运行。