国内市场基本面来看，进入二季度后，库存将达到高峰，这对于国内存在一定的压制。但是国内目前现货来看，由于价格仍相对低迷，现货价格继续下行的动力并不足，产业利润不足。消费上面，短期还是维持低迷，但是随着后期气温上升，以及疫情逐步转好，消费仍存在回暖的动力，这对于长期价格存在支撑。另外，进口方面来看，虽然前期进口量巨大，但是进入二季度进口量回落是大概率事件，并且国际市场在15美分之上运行，进口成本达到5400元/吨一线，对于国内也存在支撑。总体来看，虽然供应方面存在一定压力，但是没有新的利空影响的情况下，下方空间较为有限。

　　国际市场上，一季度偏紧的供应格局在二季度将有所好转，印度出口装运受阻的情况预计也将有所改善。但是巴西新榨季减产预期较强，干燥的天气仍未有明显转好。加之泰国减产情况下出口低迷。全球疫情存在欧洲等不稳定因素，但是总体向好格局不会改变，消费的恢复也还是大的趋势，这对于糖价整体下方存在一定的支撑。二季度糖价大幅下行确实缺乏动力。预计糖价维持宽幅震荡格局，参考区间14-18美分/磅。

　　一、行情回顾

　　一季度郑糖震荡上行，重心有所上移。1月在外盘冲高的带动下，郑糖冲击5500元/吨关口，春节前在产销数据偏空的影响下，郑糖价格回落至5400元/吨下方。春节期间外盘走势偏强，春节后外盘开始强势上行，郑糖开始跟随上涨，郑糖主力合约最高触及5560元/吨的高点。但外盘走弱以及国内基本面压制下，郑糖3月开始震荡回调。

　　一季度国际糖市震荡走高后有所回调。国际糖市泰国减产加之印度出口受限于缺乏集装箱进度缓慢，一季度全球供应偏紧给糖价带来支撑。并且在原油价格不断走升，乙醇需求提升，使得制糖比预期降低。03合约最高至18.94美分/磅。03合约摘牌后市场逼空情绪将有所缓解，同时印度生产速度较快，出口逐步增加，糖价不断回落。

　　二、国内市场分析

　　1、销售淡旺季特征减弱，基差引导作用增强

　　截至2月底，产糖867.67万吨，去年同期为882.54万吨，累计销售食糖338.5万吨，去年同期为401.72万吨，累计销糖率53.76%，同比下降4.9%。2月产销数据来看，整体销售情况依然落后，春节过后的补库结束后，消费再度陷入平淡。但是虽然较旺季成交有所下降，但是整体仍并没有断崖式下跌。

　　2、进口量大幅上升，二季度预计回落

　　海关发布1-2月进口数据，1月进口量为62万吨、2月进口量为43万吨，两月合计进口105万吨，同比增加73万吨，本年度累计进口356万吨，同比增加224万吨。从数量上看，1-2月进口量增加显著，究其原因，还是存在较大的进口利润。进口糖主要来源国是巴西，船期约45天，向前倒推可以看到当时点价时国际糖价还处于相对低位。

　　1月糖浆进口仅有26千克，去年同期进口量为2.81万吨。但是甘蔗糖或者甜菜糖水溶液(税则号17029011)1月份进口量为2.89万吨，2月份进口量为2.54万吨。

　　三、国际市场分析

　　1、巴西新榨季开榨推迟减产预期较为一致

　　巴西中南部开榨缓慢，截至3月15日，有30家糖厂开榨。截至3月底预计累计将有54家糖厂开榨，同比减少33家。这些产量将被统计到2020/21榨季的数据里面，但实际上2021/22榨季已经开始。

　　天气方面，2021年以来，主产区降雨量仍低于正常水平，有些地区甚至从去年以来的降雨一直低于正常水平。降雨不足使得甘蔗的生长受到了影响，导致今年的开榨延迟，并且甘蔗的单产也将受到影响。预计糖产量将由上一年度的3840万吨明显下降，或不足3600万吨。不过前期制糖比下降的预期随着原油价格大幅回落有所减弱，新榨季糖厂或仍然将大量生产糖而非乙醇。