投资建议2014年国际油价大幅下跌，新能源汽车的经济性和发展前景一度遭到了市场质疑，锂电池相关个股最大跌幅超过30%。但我们认为考虑到环保问题的日益严峻，以及电动乘用车接受度的逐渐提高，新能源汽车的发展趋势不变。作为锂电池的重要原材料，锂行业将直接受益。持续看好专注于深加工，产品多元化的赣锋锂业，建议关注拥有优质资源的天齐锂业。

　　理由碳酸锂需求维持快速增长，75%增量来自于锂电贡献。预计锂电池用碳酸锂需求在2013~2016年CAGR达18%，2016~2020年CAGR达11%。受此带动，全球碳酸锂需求在2013~2016年CAGR达到11%，2016~2020年CAGR为8%。预计到2020年碳酸锂需求将较2013年增长88%，其中75%增量来自锂电池贡献。

　　到2020年锂电需求增长1.5倍，38%增量来自于新能源汽车，36%增量来自于3C产品。智能手机与平板电脑出货量稳步增长支撑近期3C电子产业发展，中期则需关注电动车对碳酸锂需求的拉动。我们预计到2020年全球与锂电用碳酸锂需求将增长1.5倍，其中38%的增量来自于新能源汽车，36%来自于3C产品。

　　具有资源或技术优势的企业将优先受益。天齐拥有全球最优质的锂精矿，将受益于一体化带来的成本优势和市场份额的提升。赣锋以深加工见长，金属锂和丁基里盈利能力最强，同时进军电池领域延伸产业链。国内矿石提锂企业利润微薄，盐湖企业虽坐拥大量资源，但因技术落后，成本高企，暂时无法释放产量。

　　锂产品价格回升短期将提升企业盈利。2014年底，国际锂业龙头FMC和Talison先后对碳酸锂和锂精矿提价，推动国内碳酸锂价格上涨，2014年下半年环比上半年涨幅达10%。价格的提升表明生产厂商对后市预期的好转，短期有利于企业盈利的恢复。

　　盈利预测与估值首次覆盖赣锋锂业给予推荐评级，目标价22.9元(对应2016eP/E为45x，隐含三年PEG为1.3)，较当前股价仍有35%上涨空间。

　　风险电动汽车增速不及预期；碳酸锂价格超预期下跌。