一、粕类走势分析

　　5月末，前期在南美减产炒作、美豆播种期天气炒作、资金多粕空油共同打压下，油脂与粕类走势分化。4月初至今美豆涨25.58%，美豆粕涨41.48%，美豆油跌11.43%；国内豆粕主力涨23.9%，最高触及近1年半高点，菜粕主力涨20%，录得近21个月高点。今日豆粕增仓下行，资金方面短期回调情绪较重，增仓30多万手，资金流入3.6亿，盘中一度触及跌停板；菜粕主力多头平仓离场，更是以跌停收盘。

　　美豆：

　　当前美国天气有助于作物播种，加之播种前期美豆期价及美豆与美玉米比价的不断攀升，美豆存扩种的可能性。截至5月22日当周，美豆种植率为56%，前一周为36%，上年同期为56%，5年均值为52%；美豆出苗率为22%，前一周为10%，上年同期为27%，5年均值为21%。

　　截至5月19日当周，美国大豆出口检验量为77372吨，较之前一周暴跌6成，明显低于市场预期的10-25万吨，刷新你年度低位；2015年5月21日当周，美豆出口检验量为302193吨；本年度之间美豆出口检验量累计为43209230吨，上年度同期为46881989吨。

　　美盘投资者目前持有约两年来最高的多头仓位，周一基金净卖出CBOT大豆合约9000-15000手，净卖出豆粕合约1000-10000手。不过USDA5月报告奠定了中长期供应偏紧格局，后期存在的天气炒作，美豆走势维持震荡偏强态势。

　　南美：

　　4月洪水引发市场对阿根廷大豆收成及质量的担忧，阿根廷是全球最大的豆粕出口国，而当前引发豆粕前期上涨的南美减产题材炒作逐渐进入尾声，USDA5月报告对巴西产量预估的9900万吨仅比原先预估的1亿吨低100万吨，依旧处于历史高位；阿根廷大豆产量预估的5650万吨也仅与2015年5月及2016年1月期间预估的产量5700相差50万吨，即使阿根廷双季大豆产量存不确定性，其实美豆上也做出了比较充分的分反应。

　　国内：

　　5月23日海关总署公布数据显示，中国4月大豆进口量同比大增33.2%至7071136吨，今年迄今累计进口23，333，333吨，同比增加11.42%。目前国内盘面压榨利润为负，油厂库存压力不大。然而下游需求跟进略显不足，国内生猪及能繁母猪4月存栏虽都有小幅攀升，但同比降幅仍在5%左右，整体仍处于历史低位。并且近期南方广东、广西等地大雨对当地的生猪及水产养殖造成不同程度的损坏，也使得豆粕和菜粕需求受到一定的打压。且较豆粕，主要消费领域在水产方面的菜粕更显弱势，两个交易日下跌达7.5%。

　　总结：

　　USDA5月报告后市场暂缺利多炒作题材，当前美国天气有助于作物播种，加之播种前期美豆期价及美豆与美玉米比价的不断攀升，市场开始关注美豆新作面积可能高于预估水平的新题材；并且5月19日当周美豆出口检验环比大幅下挫6成、刷新年内低位，短期打压国内外豆类市场。南美方面，4月洪水引发市场对阿根廷大豆产量及质量的担忧，而当前引发豆粕前期上涨的南美减产题材炒作也逐渐进入尾声。美豆连续5日收阴，测试下方密集区域1014-1034，美盘投资者手中约两年来最高的多头仓位在周一也出现大幅净卖，不过美豆整体仍在近1年半高位区间运行。4月中国大豆进口同比大增33.2%至7，071，136吨，且未来几个月进口量均将处于高位。国内连盘豆粕经历近1个半月的上涨，在国外缺乏利多题材及国内养殖业恢复缓的情况下出现快速回调，短期存继续调整需求；不过中长期看美豆天气升水炒作仍是左右连盘豆粕走势的重要因素。

　　二、油脂行情分析

　　就跟我上次周周讲给大家介绍的，大豆产量自从前年触及历史最高位超过3亿吨之后，这两年的产量都是逐年下滑。豆类油脂也是在这样的一个历史背景下，一直从12000点的高位下滑到去年11月探底时的5100元/吨。在此之后，由于长时间的大豆相关产品价格低迷，使得G3也开始逐步调整他们的大豆产量，目前这种产量越来越低的情况，就是大豆大周期转换的一个明证。

　　这样的一个状况，就使得我们可以很清晰的看到油脂到目前为止的一个上涨路径。特别是在10号USDA报告发布，显示出美国那边种植意愿不佳之后，表现的尤其明显。之后的一个白天就以大涨收盘。但是随后，由于马来突然传出违约，使得棕榈油大跌。作为替代品的豆油也因此不得不跟随棕榈一起下跌，也就开启了这波下跌的序幕。

　　在上次的周周讲里面，我们就强调，要找一个回调到中长期趋势线以下的位置进行做多的操作，那么这样的一个机会果然是来了。

　　再看一下目前的基本面情况。4月份我国大豆进口达707万吨，同比增加33%。但是4月份的进口，我们要看到，之所以会有如此之大的一个量，除了去年四季度和今年一季度的紧缩导致油厂普遍缺豆开工之外，3月份美豆价格低迷也是大量点价进口的关键。而且应该说中国这边的大量进口，对于美豆价格后来大涨，是有直接的联系的。

　　因此，应该说这种大量的进口，确实是会继续持续到二季度结束，但是其本身并不能就说明国内大豆过剩了。实际上在这种大量增加的进口之后，国内两粕的库存小幅回落，豆油库存未见大幅增长，说明就我国目前的需求情况来说，是可以消化掉现在出现的更多的供应的。

　　当然大豆库存还是小幅上升，这个还是在预期范围内的。所以总而言之，目前整体的供需情况还是相对较好，这点从两粕长期的坚挺态势也能看得出来。虽然说后市我个人认为两粕几乎肯定还将下跌，但是技术性的获利回吐应该说占据较大比重，两粕中长期的多头态势是不变的。

　　那么，在这一块的话，实际上油脂类未来能够继续上涨的基调是基本定下来了。主要就是对于底部区域的一个选取和调整。因为目前这种突然的大幅下跌，其惯性不可小看，未来继续探底可能仍然存在。

　　流畅的下跌趋势，从现在来看，还没到逆转的时候。是没有变化的。因此，主要的问题就在于对于底部区域的选择，来尽量去做好这个中长期的多单。

　　这个地方，就我的经验来看，等待日内爆发性的机会是最好的。如果后面油脂不直接下攻的话，那先等待一段技术性的调整，再做空是最好的选择，然后等待新的空间拉开之后，逐步进多，应该是目前对于油脂类抄底的比较好的机会。