突发地缘事件会对国际油价产生显著冲击，在周度时间内会带来油价的快速上涨，但在月度时间内油价的表现更多取决于当期的供需基本面及战略石油投放状况。当前全球原油供需处于紧平衡，美国与伊朗冲突升级叠加全球经济企稳预期强化，原油中长期上行趋势有望加速开启，一季度油价或偏强震荡。

　　▍突发事件对短期油价的冲击明显，对中长期油价的影响较弱。

　　复盘近20年重大突发供应中断事件发现，突发事件在周度时间范围内往往会带来油价的显著上涨，但在月度尺度范围内对油价的影响较弱，油价走势更多取决于当期供需基本面状况。此外，突发事件后战略石油投放、市场预期等对油价也有较大影响。

　　▍美国伊朗关系紧张对原油供给影响有限，但可能将进一步提升原油的风险溢价。

　　受美国制裁影响，伊朗原油产量已降至近20年内的低点，其中原油出口已大幅下降至20万桶/日左右。本次事件对全球供给的边际影响有限，但中东地缘关系紧张或加剧市场对供给不确定性的担忧，从而提升对原油的风险溢价。

　　▍原油供需处于紧平衡，季节性特征明显。

　　供给端，2020年一季度OPEC减产协议仍将有效，相关国家原油产量增长或继续受到约束，同时美国原油产量由于钻机数的持续下滑增速或将放缓。需求端，预计季节性需求下滑的特征将表现突出，2020年1月或将出现累库存，油价或有所压力，2、3月有望出现降库存。

　　▍2020年全球经济有望企稳上行，市场或在提前交易经济转好。

　　当前中国、欧洲经济已经表现出诸多乐观信号，中国制造业PMI已经连续两月处于荣枯线上，欧洲经济也已现触底迹象。在原油供给紧平衡状态下，市场或在提前交易全球经济转好，美伊关系紧张或加速油价上行趋势的开启。

　　▍从金融属性看，美元走弱或对油价形成支撑。

　　原油作为美元计价商品和最重要的战略物资之一，具有一定的金融属性，和美元指数、美债收益率等金融指标的变动具有一定的相关性。2020年上半年，随着欧洲经济企稳向好而美国经济仍在寻底，美元指数或将走弱，油价的支撑可能变强。

　　▍风险因素：

　　全球经济复苏节奏不及预期；OPEC减产执行不及预期；原油供给出现超预期增加；美元指数大幅走强。

　　▍投资策略：

　　当前全球原油供需处于紧平衡，美国与伊朗冲突升级叠加全球经济企稳预期强化，原油中长期上行趋势有望加速开启，一季度油价或偏强震荡。