复工复产有序进行，未来需求可期，但当前螺纹钢天量库存仍不可忽视。

　　上周因疫情蔓延引发全球金融市场“大失血”，市场恐慌情绪高涨，就在大家担心本周走势的时候，市场却以极大的韧性“自行治愈”，美股回调、A股反弹、商品多数上行。其中，基建成为当前市场的“热点”，基建类股票出现大幅上涨，在期货市场中，以铁矿石、热卷、螺纹等黑色系为首的品种也应声上涨。在基建类股票及商品的集体狂欢中，不容忽视的影响是来自市场的一则关于“7省市推出25万亿重点项目”消息，消息称在云南、河南、福建等7省市公布的重点项目投资计划中总投资接近25亿元，2020年度计划完成投资近3.5万亿元。

　　值得注意的是，在大规模基建投资的利好带动下，市场预期向好，但是无论是上周的持续下行还是这周的快速反弹，现货市场都没有在短期内出现快速变化的情况，盘面的价格更多的是反应市场预期当，前市场的主要矛盾依旧是成材总库存居高不下。

　　黑色系重新收复失地

　　受海外疫情的影响，铁矿石、螺纹钢上周深度回调。本周一(3月2日，下同)，在大规模基建投资的利好带动下，黑色系重新收复失地。其中，铁矿石主力合约上涨5.83%收报于652元/吨，螺纹主力合约以2.03%涨幅收于3422元/吨，热卷上涨2.57%至3469元/吨。

　　“周一铁矿石、热卷、螺纹等品种强势上涨，驱动力在于两个方面，其一是上周市场一直在交易的是海外疫情扩散的逻辑，海外金融市场应声大跌，甚至一度出现了经济危机的悲观情绪。但美股在大跌后又有所回升，可见宏观方面的市场预期向好，风险厌恶有所回落。”国泰君安期货资深研究员金韬说，从微观方面来看，2月16日后全国各地逐步复工复产，不过人员配备不能及时到位等，复工复产是一个逐步恢复的过程。进入3月，各地复工速度有所加快，尤其是浙江、上海等南方地区，加上3月是传统的季节性旺季，市场对于3月份的需求有较好的预期，因此在盘面上有所体现。

　　与此同时，市场出现了一则关于“7省市推出25万亿重点项目”消息，消息称在云南、河南、福建等7省市公布的重点项目投资计划中总投资接近25亿元，2020年度计划完成投资近3.5万亿元。“对应A股和商品的上涨来看，市场是在炒作基建的预期，7个省市已公布出将近25万亿的基建，导致很多基建类的股票涨停，同样也影响了成材的需求预期。此外，资金面是宽松的，也给经济带来一定的刺激。”海证期货黑色首席分析师石头表示。

　　事实上，随着国内公共卫生事件形势的好转，国内各个省份加快企业复工节奏。据统计，截止到3月1日，河北省规模以上工业企业复工12086家，比上日增加140家，复工率达91.7%。山东方面，全省规模以上工业企业累计开工26582家，占规模以上工业企业总数的98%；复工人数394.73万人，占职工总数的74.1%。广东全省规模以上工业企业复工4.85万家,复工率超过90%。其他多数省份也在不同的政策推动下，平均复工率超过80%。

　　“随着各类企业的复工节奏加快，钢市市场活跃度正逐步上升。”分析师表示，据监测，2月中上旬，钢铁企业以长流程企业生产复工为主，贸易环节、加工以及终端行业复工率极低，市场交投活跃度低至冰点。随着2月下旬复工节奏的加快，以及物流的逐步恢复，贸易商以及终端采购行为增加，带动钢市迎来阶段性小幅反弹，但由于需求释放量有限，加之前期遗留的供应压力问题，价格再度跌至低位。着市场逐步恢复，预计3月市场活跃度预期将再度上升，提升库存消耗进度，增加钢价运行支撑，钢价阶段性反弹仍可期。

　　昨日期货的大涨带动了现货市场情绪，午后部分市场报价上调，商家限量出售，低价成交较上周好转，部分市场存在封库的情况，提振明日行情预期。不过，从昨日现货报价来看仍是跌多涨少。据数据，螺纹钢全国主要市场多数下跌20—70元，个别市场小幅反弹10—20元，均价下调19元；热卷多数市场下跌10—20元，个别市场小幅上涨10元，均价下调7元。

　　天量库存仍不容忽视

　　在黑色系的普涨之下，不容忽视的仍是成材的天量库存。据上海钢联统计，2月27日样本库存已经达到3716万吨，比近几年的峰值已经高出1070万吨。因此，钢材近期核心的矛盾在于高库存能否顺利快速被消化。大地期货黑色研究员介绍说，据推算，本周或下周大部分工地、工厂将会大规模的复工，届时钢材需求将会集中爆发。如果去库不流畅，价格将会下滑，反之，去库速度快，则价格将继续上涨。

　　对于钢材后期走势来说，金韬认为将是一个振荡消耗矛盾的过程。“目前不可回避的是钢厂的库存高企，这个矛盾必须被修复，钢厂在较低的价格之下将会产生较低的产量，因此3月份钢材市场可能是一个低价格、低产量、去库存的过程。对于价格而言，下有需求支撑，上有库存封顶，可以说是向上和向下都没有太大的空间，因此可能会形成宽幅振荡的行情局势。”

　　“而复工节奏加快对于产业链各环节的传导作用来说，目前最尖锐的矛盾同样在于钢材的库存居高不下，只有库存有所下降、同比有改善，钢厂才会考虑补库、增加复工的问题。因此复工逻辑对产业链的传导效应关键是要看钢材库存的消化情况。”金韬表示，从上上周累库380万吨和上周累库250万吨的数据可以看出，虽然钢材库存的绝对值仍在增加，但是库存的增幅已在明显改善。

　　在金韬看来，从各方面情况综合来看，3月份钢厂势必会迎来库存拐点。“事实上，这一点已在盘面有所兑现，市场对于三、四月的传统旺季有所期待。从往年情况来看，11月到次年2月是钢厂冬储阶段，这个时期，钢厂会进行累库，农历二月初二过后，工人陆续到岗后进入到全年去库存的阶段。今年由于疫情的影响，下游的需求受到抑制，累库的窗口期被拉长，但是市场普遍认为需求只是被推迟，并不会消失，再加上近期多地复产节奏有所加快，3月份钢材库存应该会出现拐点。”金韬说。

　　“昨日的上涨是在上周连续急跌后的一次反抽，是一次情绪的释放，是对未来的乐观的预期，是对中国的信心的体现。我们相信中国经济的韧性，必将走出疫情的阴霾，但同时也要注意阶段性的风险。”华闻期货分析师华闻昌提醒说，一是复工仍面临不少困难，中小企业的进度不容乐观；二是海外疫情有扩大风险，外围市场波动风险加大。而具体到钢材，面对天量库存，一是需要价格的下行来吸引买家成交；二是即使需求启动，阶段性的库存压力仍将持续存在，市场仍然存在阶段性下行的风险。

　　而全面复工对于钢铁产业链的影响，简单来说会造成供需两旺的情况。“上游和下游，供给和需求都会重新开动，预计原材料和成材的价格都会上涨。首先，工厂、工地、运输行业都开始复工，工地、制造企业需要钢材进行生产，运输行业把堆积在钢厂的高库存运到下游工地和工厂，也把原燃料送到钢厂。钢厂产量增加，但库存开始下降。复工节奏加快，会使原料、成材的流转速度加快，供需两旺很可能带来牛市。”大地期货黑色研究员说。

　　“短期内螺纹钢多空分歧比较大，但是长期来看，价格应该是上涨的，我们建议逢低布局10月合约长线多单。首先，3300—3400元的价格处于近年螺纹价格的偏低位置，风险较小，而上涨空间比较大。其次，本轮钢材下跌的主要因素是新冠疫情，而我国对疫情的管控措施非常有效，疫情或许在近一两个月内就能完全消灭。也就是说，最坏的时候已经过去了，到10月的时候，疫情基本不会对钢材造成影响，未来只会更好。最后，为了经济复苏，国家已经开始行动，各种对基建、地产的利好政策已经相继出台。钢材下游需求得到了很好的保障。”大地期货黑色研究员说。

　　矿强钢弱的格局将持续

　　上周黑色系普遍回调，再加上昨日盘面的大幅拉升，如此宽幅波动令市场应接不暇。金韬介绍说，上周黑色系的价格下跌主要是由于宏观避险因素导致，加上铁矿石绝对价格已身处高位，市场有恐高心理，尤其是看到钢材的库存还在高位，导致铁矿高位回落。“事实上，无论是上周的持续下行还是这周的快速反弹，在短期内市场都没有出现快速变化的情况，盘面的价格更多的是反应市场预期。”

　　“对于铁矿石来说，自身没有库存矛盾，在只交易市场情绪的情况下，波动显得更加剧烈。整体来看，铁矿石基本面仍强于钢材。”金韬说，相比之下，钢材的矛盾更为突出，钢材上周产量870万吨，环比下降了10%，可以发现铁矿石在低需求的背景下，港口库存仍然在下降，在市场最惨淡的时候铁矿石都没有库存累积，那么进入传统旺季后市场会更加好转。

　　石头坦言，铁矿石的大幅波动是正常的，因为品种本身的价格弹性就比较大，炒作的预期变化节奏也较快。前期铁矿上涨是因为市场认为钢厂的铁矿石库存较低，后期将会出现补库的需求，近期下跌则是对于外盘的一个反应，昨日的上涨是跟随螺纹、热卷等成材的价格波动，只不过铁矿石的价格弹性更大一些。“对于投资者来说，仓位一定要控制好，在当前国内外各种因素杂糅交错的复杂背景之下，交易逻辑并不是特别清晰，博弈的成分比较高。”石头提醒说。

　　在大地期货黑色研究员看来，铁矿石大概率仍保持宽幅振荡的走势。“2019年天灾人祸对供给的影响已经消散，本次疫情对澳洲和巴西的影响较小，预计不会重演去年的剧情。我国钢材产量也将随着钢厂复工，逐渐恢复到去年水平。铁矿供需两端趋于稳定，价格也仍将在80—100美元/吨波动。”他说。

　　“近期铁矿的多空分歧比较大，市场容易受各方面因素影响，快速的变换逻辑。在波动剧烈的情况下，一方面风险较高，但另一方面机会也较多，预计铁矿是还是会保持宽幅振荡的行情，虽然价格波动较大，但是仍有一个锚可以作为参考，这个锚就是普氏指数。我们从2019年四季度就一直建议投资者关注普氏指数，铁矿的价格一直在80—100美元之间宽幅波动，可以在普氏指数到达80美元时做多，100美元附近做空。”大地期货黑色研究员提醒说，在宽幅振荡的行情中，投资者应该注意时间和空间两个方面，明确自己是要做短线还是拿长线，多少点止盈、多少点止损要有具体目标。做短线就要快速止盈止损，做长线就要按照计划加仓平仓。